評語:

  法人(或大戶)操盤與散戶操盤最大的不同是:資金的多寡。同樣一個系統交易法,比如著名的「海龜投資法」,法人可以做,而散戶不能做,因為法人才有那個資金可以買進所有的突破交易機會,只要漏失掉一個,整個投資績效就會完全改觀。

  海龜之一的費斯說道:「提升整體交易穩健性的最有效方式之一,就是同時投資各種市場。如果你交易的市場較多,則比較容易遇到一、兩個較適合你交易系統的市場狀況。右你使用的是順勢操作系統,則投資較多市場,比較容易遇到正在走趨勢的市場。」

  「市場多元化的限制在於可接受風險限制內的保證金要求額度。正因如此,成功的避險基金經理人操作起來要比散戶更為容易,而大型帳戶交易人的績效要比小型帳戶交易人更加穩定。如果你的資金只夠交易十個市場,那麼,你的績效就會比同時交易五、六十個市場來得不穩定。使用順勢操作系統來交易期貨時,若想達到合理的多元性,則至少得需要十萬美元的資金才行。就連必要風險水準也是多數交易人所望塵莫及的。」

  同樣的,如果你的「系統化交易策略」包含100筆交易機會,這還包括百元以上的股票,老實說,除非你每一個交易機會都有作到,才有可能實現系統測試所得到的「期望值」,少掉一筆都不行,而根據我的經驗,少掉的可能正是那你買不到的飆股—漲停鎖死。

  所以,期望值的交易方法可能並不適合一般小戶(三百萬以下的吧!),散戶還是採取「高勝率戰法」比較像活在真實世界。而這位怪傑所用的方法值得參考。

 


 

摘自「金融怪傑/Jack D.Schwager」馬克.威斯坦(Mark Weinstein)全勝交易員(High-Percentage Trader)

你是說你從1980年以後,每一個月的交易都獲利?

  是的。當然,假如我不那麼謹慎的話,我賺得會更多。

那麼,你還記得最糟的單週交易嗎 ?

  我的單週交易也不會虧損過,不過,我會有數個交易遭逢虧損?

這實在是驚人。你怎麼能夠如此肯定自己不曾忘記有幾週的交易遭逢虧損?

  因爲我確定自己記得每一筆虧損的交易。例如,我記得自己在過去的兩年中,只會遭逢3天的虧損。另外,我也記得,我至今從事過數千筆交易,遭逢虧損的有17筆,而其中又有9筆是因爲我的報價機壞掉了。通常在這種情況下,我都是趕快出清手中的部位。

大部分的交易員只要有50 %的交易獲利就相當滿了。 然而你的交易獲利比率卻幾乎達到99 %,這實在令人難以相信。

  你可以去問賴夫,他知道我過去數年幾百筆交易的情形。(賴夫,史蒂芬斯(Leigh Stevens )是介紹我認識威斯坦的朋友。)好了,我知道你們會說:「單週交易成績讀不曾虧損過,只有數個交易日 遭逢虧損!算了吧,別吹了!」

  坦白說,我也承認威斯坦有些誇大,可是,我無法查閱威斯坦的交易記錄,確定他的話是否正確。威斯坦唯一願意給我看的,是他參加期權交易比賽的紀錄。在該項比賽中,他利用三個月的時間把 10萬美元變成90倍,而其交易獲勝率更是高達百分之百。

  我仍然無法十分確信,於是向賴夫求證。賴手是威斯坦的老朋友,曾經花費許多時間觀察威斯坦從事交易。我認識賴夫也有三年,深知他是個誠實的人。結果,賴夫告訴我,在親眼目睹威斯坦約100 筆的交易,以及威斯坦告訴他的數百筆交易當中,他記得只有一筆交易遭致虧損。因此,就算威斯坦有些自誇,不過我仍然確信他的交易護勝率相當高。

  他是如何辦到的?在威斯坦回答這個問題之前,容我先做一番簡述:威斯坦是使用他自己專為客戶設計的電腦系統來追蹤各項技術分析指標。同時,他也會就各項技術指標進行分析。另外,威斯坦的交易能夠獲勝,還具有一項關鍵性的因素,即是他進場的時間。威斯坦只有在交易所有條件都符合他的要求,以及他確信交易時機已經到來時,才進場交易易。有許多交易也許具有很高的獲利率,但是除非威斯坦具有高度自信,否則他絕不會進場交易。換句話說,除非威斯坦認為市場完全符合他的交易條件,否則再好的交易易機會,他也寧願放棄。

你是怎麼達到如此高比例的獲利率?

  這是因為我害怕市場的詭譎多變。我發現成功的交易員通常都是最畏懼市場的人。市場交易的恐懼心理迫使我必須慎選進場時機,假如我覺得市場情況不對,我乾脆就不進場。至於如何選定進場時機,我則是靠經驗與神經系統交相作用來決定的。假如我的神經系統要我出脫手中的部位,那必然是市場狀況喚起了我的知識與經驗,而要求我這樣做。

  我的交易很少遭逢虧損,是因為我總是選擇最適當的時機進場。大部分的人都不會等到市況明朗才進場。他們總是在黑夜中進入森林,然而我則是等到天亮才進去。印度豹雖然是世界上跑得最快的動物,可以追得上大平原上的任何動物。可是,牠總是等到有十足的把握才會發動攻擊捕捉獵物。牠也許會在草叢中躲藏一個星期,等待合適的獵物與適當時機的出現。選擇與等待萬無一失的機會發動攻擊,就是我的交易原則之一。 

  另外,我也經常觀察我後院中的麻雀,當我餵牠們麵包時,牠們總是一次只取一小塊,然後立刻飛走。牠們不斷地飛來飛去,每次只取一塊麵包,儘管來回衝刺數百次所取得的麵包量只足夠一次食用的份量,然而這也就是獵人為什麼容易獵到鴿子,卻難以捕獲麻雀的原因。這是我另一項的交易原則。

  比如說,假如我確定S&P 500指數會上揚,我絕不會試著尋找底部,也不會等漲到頭部才出場。我會選擇在S&P 500指數上揚的過程中,漲勢最兇猛的一段時間進出,就如同麻雀會取麵包一樣。 

你如何選擇交易的機會?

  我使用各種技術指標如:走勢圖、波浪理論、甘恩分析法(Gann analysis)、費伯納西數字(Fibonacci numbers)、週期、人氣、移動平均線和各種動量指標來判斷進場的時機。一般人認為技術分析不可靠,主要原因是他們通常只願意使用自己喜歡的指標。我認為全能的技術指標根本不存在,您必須學習各種指標的使用方法。

你是如何學習的?

  我的學習方式是用膽識去學習並累積經驗。

在決定進場時,你認為甚麼是最重要的判斷因素?

  我總是等待市況失去上漲或下跌的衝力時,反向操作。

你兼做股票與商品期貨,你認為這兩種市場的價格行為是否不同?

  當然不同。股市與商品期貨價格行爲的差異是:股市行情很少出現完完整整的大趨勢,其上漲與下跌總是呈波段走勢。

為什麼會這個樣子?

  當機構投資人與投機客賣出持股時,他們不會固定在某一個價賣出,他們會在行情上漲時陸續賣出,因而破壞了上漲趨勢的完整性。同樣的道理,他們在買進時,,也是在行情下趺時陸續買進。這種波段式的走勢,也就是造成許多商品交易員在股市中失利的原因。

你為什麼能在股市獲利?你的交易策略是否與別人不同?

  我不會在股市行情發動之前,猜測其變動的方向。我總是讓市場告訴我行情變動的方向。另外,我也可以透過股市的各項技術指標來研判市場行情可能的變動方向。

你在股市中所用的技術分析方法是否與商品期貨市場不同?

  在從事股市交易時,我會觀察個股,因爲股市的各支股票都有其獨特性。例如國際商業機器公司與通用汽車公司的股票,通常都會在股市下跌之前上揚,然而在股市上漲之前,卻會呈現停滯不前或下挫的走勢。另外,當一般人預期利率會降低時,公用事業類股會上揚,而當利率真的下跌之後,投資組合經理人便會大力買進,公用事業類則還會進一步揚升。

  我在股價指數期貨交易方面的成績相當不錯,這是因爲我在從事股價指數期貨交易之前,對股市與選擇權已經累積了許多經驗。

你認為一般人對市場交易最大的誤解是什麼 ?

  許多人認爲市場交易就是賭博。我認識一些場內交易員,他們連續獲利20年,這絕對不能算是賭博。一般人還有一個誤解,就是以爲市場行情會受到消息面的左右。例如當約翰.甘酒迪被刺殺後,股市行情立刻重挫,但是隔了沒多久便又反彈回升,並創下新高。股市行情如此變動,令許多投資人大感吃驚,因此他們大都會在甘酒迪被刺殺的新聞發佈後,立刻抛售手中持股,但卻又眼見股市反彈回升。

  他們把股市反彈回升的原因歸之於機構投資人,可是他們卻不瞭解,當股市在基本面或技術面都是指向多頭行情時,這樣的大勢絕不會因爲某條新聞而使情勢逆轉。

  另外,大眾傳播媒體解釋市場行情下跌的原因,也會引起一般人的誤解。大眾傳播媒體總是說,市場行情下跌是因爲獲利回吐所致。如果市場行情下挫,真是因爲大家獲利回吐,這豈不是皆大歡喜。但是事實上,大部分的投資人卻是遭達虧損,因此市場行情下跌的真正原因,乃是投資大眾認賠殺出所致。

  我認爲大眾傳播媒體不應該有報喜不報憂的心態,他們應該明白靠訴一般大眾,市場行情下跌乃是由於投資大眾遭逢虧損所致,而不光是獲利回吐。

你所遵循的交易原則是什麼 ?

  1.必須做好自己的家庭功課。

   2.千萬不要有志得意滿的心理。如果洋洋自得,您就會忘記風險。要記住,最好的交易者都是最謙卑的人。 

  3.要知道自己的極限。每個人都有極限,即使最高明的交易員也是如此。 

  4.不要受別人意見的左右,要有主張。 

  5.耐心等待機會。知道什麼時候應該退場和知道什麼時候應該進場同等重要。 

  6.交易策略必須具有彈性,以反應市場的變化。大部分交易員最常犯的錯誤,就是交易策略總是一成不變。他們常常會說:「他媽的!怎麼市場情況與我所想的完全不同?」為什麼要相同呢?生活不總是充滿了未知數嗎? 

  7.不要被獲利的喜悅沖昏頭。天下最難做到的事情之一就是如何持續獲利。一旦賺到錢,您就會希望繼續賺更多的錢。這樣一來,您就不可能懷疑自己既定交易原則的正確性,而這就是導致自我毀滅的原因。

你對新進的交易員有甚麼忠告?

  對新進交易員的忠告是:您必須學會如何面對虧損。這項工作比學習如何在交易中獲勝更為重要。假如您認為自己永遠都會是贏家,那麼當您遭逢挫折時,您很可能就會因此怨天尤人而一蹶不振。另外一項忠告是,要儘快阻止虧損的擴大。大部分的交易員都是在長期忍受虧損,因為他們只會一廂情願的希望虧損不要擴大,他們同樣也會過早獲利了結,因為他們深怕勝利的果實在轉眼之間就會溜走。這樣的觀念是不對的,他們應該停止虧損擴大,並讓獲利持續。

 


 

  威斯坦最慘痛的一次交易,就是他受到物質的干擾而改變了交易策略。這是一個很大的錯誤。

  威斯坦交易策略的最大特點,在於他會等待市場上各種客觀條件皆符合他的要求之後,才進場交易。我們在運用這樣的交易策略時,也許無法具有威斯坦選擇進場時機的真知灼見,但是他這種只在最有把握時機出現才進場的觀念,值得大家參考。

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