威廉‧歐尼爾的CANSLIM中的M=市場,指市場對股價的影響非常大,其實這還不夠完整。根據「道氏理論」的說法,好公司的股價,譬如台積電與鴻海,其實跟該公司的好壞只有20%的關係。

  「現代多項精密的統計研究及數據已充分地支持道氏理論的上述觀點,如一項研究結果顯示,對上市公司股票價格影響最大的個別因素,按其重要性依次排列分別為:1)行業;2)市場;(3)公司本身;(4)整體工業。其中行業與市場兩項,合計對上市公司股票價格的影響力超過50%,而公司自身因素對股票價格的影響,其均值約為20%。如果上述(1)、(2)、(4)項相加,即公司外部環境因素對公司股票價格的影響,則大約占80%。」(道氏理論/陳東)

  以下摘錄兩篇文章:別買業界裡的「獨行狼」(林則行),追隨主流股(李佛摩)。

以下摘自(飆股的長相:我不看財報,照樣選對股票 )

別買業界裡的「獨行狼」

看中一檔股票 ,耍和同類股先比較

   本節會先介紹「獨行狼」股票。在日本街頭很常見到一句交通 標語:「綠燈了,還是要看看左右再通行。」這句話用在投資上同 樣有效。例如,你看見某檔股票的股價創下新高,而且無論從基本 面還是技術面來看,它都達到了飆般的條件,這就是出現「綠燈」 的訊號 不過,請別急著買進,你應該先「注意左右來車」。

   股市裡的「注意左右來車」,就是檢查這檔股票的同類股動 向。如果同類股沒有朝創新高價的方向上漲,就要特別注意,因為 你鎖定的股票,很可能是脫離群體行動的獨行狼。

   同一個行業內的上市公司,股價波動會非常類似。下頁圖表3-1記錄了幾家具代表性的綜合商社(指經營項目橫跨多種產業的集 團,例如伊藤忠商事的經營項目就橫跨纖維、石化、金屬、電機、 食品、通訊、媒體、航太、物流、金融、保險、不動產等領域,旗 下共有8家子公司、18家關係企業),從2003年4月~2008年3用的 股價變動。其中股價上漲最多的是伊藤忠商事,5年間共上漲了5.6 倍。股價上漲幅度最小的則是住友商事(簡稱住商,是住友集團旗 下的綜合貿易公司),但5年間也漲了4.6倍。三井物產和三菱商事 (日本最大的綜合商社)的表現,則為中等。

   看完股價,我們來看看這四家公司的獲利表現如何。一樣請見 下頁圖表3-1,在2003年3月期~2008年3月期,這四家公司的稅後 純益成長幅度,最大的是三井物產(12.2倍),最小的是住友商事 (2.6倍),伊藤忠商事是9.8倍,三菱商事是6.6倍。

  這四家公司的獲利差距很大,K線的走勢卻相差無幾,而且股價 漲幅最高的伊藤忠商事,並非是獲利成長最多的一檔股票,而且三 井物產和三菱商事的獲利成長幅度差了一倍,股價的成長幅度卻差 不多。由此可見,這些數字沒有太大的意義,當你在看中一檔股票 時,務必與同產業的個股一起比較。

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同類股幾乎都會同時創新高價

   同類股除了走勢相近,也幾乎會同時創新高價。請見圖表3-2, 這張圖表所列舉的個股都是海運公司,11家公司中有7家在2003年5 月~8月之間創新高價,而且每家公司突破史上最高價的時間,都出 現在2007年。

   海運類股和圖表3-1的四家綜合商社相比,股價的成長倍數落差 更大,這是因為它們的獲利落差實在很大。像乾汽船(成長35倍) 和第一中央汽船(成長15倍),這兩家公司是因為轉虧為盈,造成 了股價暴漲;而共榮油輪(成長5倍)和太平洋海運(成長7倍)獲 利成長太低,股價飆漲的幅度當然偏低。

   不過,我的意思並非指「只要同類股上漲,看中的股票就算獲 利差也可以買」。同類股處於上升行情,代表這是好的買點,就像 「大家一起過馬路就不用怕」,但是當紅燈(獲利惡化)亮起時, 還是不能硬著頭皮通過。獲利惡化的股票,在同類股票都上漲時, 很可能會跟著上漲,但只要那個行業的景氣變差,它肯定是投資人 第一個出脫的對象。當同類股全面上漲,業績好的股票漲幅會更驚 人,所以要投資的話,就應該投資這樣的股票。

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獨行狼的創新高價 ,只是暈花一現

   千萬不要買股票裡的獨行狼。在相同產業的個股中,一定會有 一支股票比其他股票更早冒出頭,這種股票就是獨行狼。投資的重點不是把所有看起來有「漲相」的股票全都買下來,而是有效率地 找出上漲機率最高的股票,增加投資的勝率。

   圖表3-3就是獨行狼的範例。200?年9月,大發工業的股價突破 了兩年前2006年I用的史上最高價(紅色圈起來之處);以2005年6 月時的股價為基準,則大發工業在創新高價時,股價已經飆漲了1.7 倍;在此同時,豐田和本田這兩家競爭對手,股價卻正在走跌。由 此可見,在這三家汽車公司裡,大發工業是獨行狼。

   我們再來看獲利。大發工業在2008年4月期~6月期的經常利 益,與去年同期相比成長了26%,成績相當不賴,問題是上一季的經常利益是-9%,成績不太好。豐田也一樣,近期一季的業績大幅 成長,但上一季就原地踏步。本田就更糟了,兩季的業績都表現不 佳。因此從獲利來看,大發工業仍然是不適合買進的股票。

   即使把大發工業長時間進入平穩期這點納入考量,由於範圍高 達37%,投資風險太大了。事實上,大發工業在2008年突破史上最 高價的時間只有短短三天,之後馬上就暴跌了。

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擴大思考同類股的概念

  最後,我還會把「同類股」的定義,延伸得比「相同產業」更 廣,只要是有某些共通點、可以互相比較的個股,我都會視為同類股,拿來分析比較。例如同樣受惠於日幣升值(或貶佰)的公司, 或是同時掛牌上市的新興企業。目前日本的上市櫃公司約有四千家 左右(台灣在2013年為1,448家),即使是專業的投資人,也很難做到一一詳細分析。因此,我會把發展趨勢相似或承受相同風險的企 業,視為同類股來分析比較。

   比方說,烏龍麵連鎖餐廳和居酒屋連鎖餐廳,獲利的趨勢通常 剛好相反。景氣差的時候,烏龍麵餐廳的獲利會變好,居酒屋的獲 利則會變差。即使如此,我還是會把這兩種公司視為同類股,因為 它們都是外食產業。

  從圖表3-4(缺)可以看到,東利多(烏龍麵店)與和民(居酒屋)這 兩家外食連鎖業者,在2008年11月同時脫離平穩期、股價大漲,光 憑這一點就能證明它們可視為同類股。

   股市裡其實不常出現獨行狼。當你發現疑似獨行狼的股票,可 以找找同時期是否有急速成長的新興企業,那或許就是它的同類。

   其實尋找同類股,還有一個更重要的意義:這麼做能讓我們不 光找出創新高價的個股,還能在尋找性質相近股票的過程中,意識 到市場的整體變化,讓我們得以用俯瞰的角度,理解在哪些領域、 哪些股票比較會受到市場青睞。這是投資人了解股市的整體動向 時,不可或缺的一環。


第三章 追隨主流股

  股市永遠存在著誘惑,在經歷一段時間的成功之後,人很容易會變得失去戒心,過於野心勃勃。這時就需要有充分的常識與清晰的思路以便能持盈保泰。倘若你不過份樂觀而且又有清楚的頭腦,堅決謹守可靠的交易原則,就能逃過損失財富的劫數。

  我們都知道價格會上下跳動,過去如此,將來也必如此。依我之見,「在重大的價格變化背後,有一股難以抗拒的力量。」所有的人都要明瞭這一點。對價格變動的背後原因太過好奇是不好的;太過好奇的風險在於你的心會被太多不重要的事情所羈絆。你惟一要搞清楚的是,變動存在於此,而你必須揚帆破浪以投機獲利。不要與已經擺在眼前的狀況爭辯,而且最要緊的是,不要嚐試與之對抗。

  你還必須謹記的一點是不要想一網打盡;我的意思是「不要在同一時間內介入太多股票。幾檔股票比一大堆股票容易照顧。」幾年前,我犯下這樣的錯誤,而且也損失了不少錢。

  不要縱容自己對整體股市不是完全看多就是完全看空,因為某些特定類股中的單一個股就是會出現與一般市場趨勢背道而馳的表現。儘管其它類股中有某幾檔股票告訴我它們的走勢已經到了盡頭,我們在作決定執行手中的交易前,仍當耐心靜待操作時機的來臨。時間一到,這些股票自然會明確地出現相同的信號。這才是我在等候的線索。

  但是,我以前從不這麼做,我有強烈的慾望想打遍股市無敵手,鎮日汲汲營營的結果讓我付出了慘痛的代價。頻繁進出的渴望壓倒了常識與研判。當然,我對第一組和第二組類股的操作讓我賺到了錢。但是,我因進攻信號尚未出現就跳入另一類股而吐出不少原先的獲利。

  回想二O年代末期那個多頭狂奔的時期,我很清楚地看到銅礦股的漲勢已到盡頭。沒多久,汽車類股也走到了最高點。由於這兩個類股的多頭已死,我很快地就做出一個錯誤的結論:我可以開始放心大膽地放空所有股票。我依此前提操作所損失的財富至今仍叫我耿耿於懷。

  我自銅礦及汽車類股歡呼收割的財富,還不及我在接下來那六個月裡為尋找公用事業類股頭部所損失的金額。最後,公用事業類股和其它類股的確地做頭而下。

  當時,Anaconda自其高點下滑了50點,汽車類股的跌幅比例也相去不遠。

  我要請你記住的是,當你清楚地看到某一類股的變動時,就操作那個類股。絕對不要讓自已拿那一套去操作其它的類股,除非你清楚地見到後者也出現同樣的信號。要有耐心、要能等待。假以時日,第二類股會像第一類股那樣給你相同的暗示。但就是不能以偏蓋全。

  專心致力研究當時表現最突出的股票。假如你無法從表現領先的熱門股身上賺到錢,你就別想從整個股市裡賺到錢。

  正如女人的服裝、帽子與珠寶永遠都在變一樣,股市中的主流類股也是此起彼落的變換。多年以前的主流類股是鐵路股、美國糖業和煙草類股。再來換成鋼鐵,美國糖業和煙草類股則悄悄走入歷史。按著汽車類股出現,這樣的戲碼至今仍不斷上演。

  在一九四O年的今天,只有有四種類股有能力左右股市行情:鋼鐵、汽車、飛機製造、以及郵購類股。它們都沒有行情時,整個市場就不會有行情。隨著物換星移,新的領導股昇起,舊的領導股會損落。

  只要股市存在一天,這樣的情況就會繼續下去。

  同一時間操作許多檔股票絕對很不安全,你會感到混亂和迷惑。試著在少數類股之間做比較性分析。你會發現這麼做比剖析整體市場以得知真象來得容易許多。

  假如你能自四個表現突出的類股中挑出兩檔股票並針對其走勢做出正確的分析,其它股票的表現如何就輪不到你關心了。自古以來皆是:「追隨主流股」。但是,也勿忘要保持心理上的彈性。要知道今日的主流股很可能在兩年後就盡失光環。

  現在,我針對四個不同的類股作記錄。這並不代表我在同一時間內交易這四種類股,我心裡自有完美的盤算。

  當我十五歲那一年第一次對過去長時期以來的價格變動感到興趣時,決定要來測試一下自己正確預測未來變動的能力。

  我在隨身攜帶的小本子中記下虛構的交易。過些日子,我出手成交第一筆真實的交易。我永遠忘不了這次買賣 ,我和一位朋友五五分帳合買了五股芝加哥Burlington&Quincy鐵道公司的股票,我的個人獲利是3.12美元。自那筆交易後,我成為獨力操作的投機客。

  以目前情況來看,我不相信一個一向交易龐大的舊式投資客能有多少成功的機會。我所謂的舊式投機時代指的是那些市場龐大且流動性高、投機客每天5,000股或10,000股進進出出又不會對股價影響很大的年頭。

  在那個時候,如果第一筆交易做對了,投機客可以很放心地一路加碼;一旦發現研判有誤,不用損失太多錢,投機客便可輕易脫身。然而,現在的情況不同了,假如第一筆交易證實失誤,投機客必要承受龐大的損失否則難以脫困,因為市場以比較基準而言是變狹窄了。

  但在另一方面,誠如我在前面章節裡已經提到過的,一個有耐心、有判斷力、能靜待出手時機的投機客如今有較多的機會可以在股市裡賺到錢,因為現在的股市比較沒有人為炒作的空間。以前,人為炒作司空見慣,所有的科學性預測皆無用武之地。

  因此,衡諸目前狀況,很明顯的一個事實是:有智慧的投機客決不會想要用過去看來順理成章的方法來炒作股票。聰明的投機客研究一定數目的類股以及這些類股之中的領導股。他會學著三思而後行,市場已經邁入了一個新紀元,在這個屬於新紀元的股市裡,有理性、努力用功、有能力的投資人和投機客都會有更安全的機會得以走上致富之路。

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