1030529增加:「轉虧為盈與業績回升股的漲相」一節

  科斯托蘭尼說道:「...只有手中握有正確股票的人,才能賺到百分之一千或百分之一萬的鉅額利潤。」(「一個投機者的告白」「從股票交易所到交易股票」),使用指數投資法,你也許能賺錢,但絕對賺不到百分之一千,那我們就等於自動放棄我們的的股市夢了。

  在《大趨勢選股法》中,我們已經說明,對於後知後覺的股市之豬-散戶來說,尋找「未來明星火箭股」可能是比較可行的選股方式,以下這種「低價轉機股」也是一種方法。通常低價都是之前先有大跌,當股價跌深或是沒人理睬的時候,姥姥不愛,爹娘不疼,主力也死得死,逃得逃,這個時候,散戶因為沒有受到重傷,可能比大股東或主力還站在有利的形勢上。這種股票可能也沒有什麼大趨勢,但跌深本身就是一個最大的利多,如果再加上一點轉機,那可能會飆到讓沒有買的人罵聲連連。

跌深就是最大的利多

  以下統計2008年金融大海嘯的「漲幅與跌幅的關係」,漲幅為97.11.21(3955)附近最低收盤價至99.1.19(8395)附近最高收盤價漲幅,跌幅為自97.5.20(9309)附近最高收盤價至97.11.21(3955)附近最低收盤價跌幅。分析統計結果是:跌得越深,漲幅越大。譬如:自高點跌幅超過-80%的,平均漲幅高達518.68%。

表一、漲幅與跌幅的關係

自高點跌幅%

平均漲幅(%)

筆數

<-80

518.68

104

-70~-80

332.41

299

-60~-70

258.33

354

-50~-60

223.49

151

-40~-50

189.51

70

-30~-40

180.4

27

0~-30

150.07

7

總平均

295.7

1012

對於成長股的看法

  要賺到百分之一千或百分之一萬,科斯托蘭尼偏向於低價轉機股,而不是績優成長股。以下是他對於成長股的看法:

  「但是小心!誠如我提醒自己的原則:證券交易所中人盡皆知的事情不會讓我激動。當大眾發現成長型行業時,指數通常已非常高,包括今後幾年,甚至幾十年的增長,都已先行反應在指數上了。科斯托蘭尼雞蛋的原理當然也適用於具體行業,甚至是具體的股票。當整個市場還處於上漲過程中的第二階段時,股票極有可能被超量購買。」

  「投機人士必須比一般大眾提前發現成長型行業,只有這樣,才有機會在合理價格時進場。如果等到這一行業成為證券交易所中的時髦行業,投入的能量就會增加十倍,有時甚至會增加一百倍,許多過去的股票都證明這一點。」

  「提前認知並捕捉到未來的成長型行業,是非常困難的。為什麼微軟和IBM能夠成為市場主宰?在今天來看,一清二楚,但是誰能在二十年,甚至四十年前知道這些?除非投機者是每個行業中的專家,能夠準確認識和理解技術上的細節。但這是不可能的,因此我常把賭注押在所謂的轉機股票上。」

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對於低價轉機股的看法

  他對於低價轉機股的看法則如下:

  不要在意本益比:「顯然,股價永遠不會和公司的實際價值相等,總是或高或低於實際價值。股票難道不具有可以衡量的客觀價值嗎?如果真是這樣,大家就能夠指出某個企業的確切價值,也不會有證券交易所了,自為每種股票都會有固定的價格,也可以透過電腦計算出來。然而,事實並非如此,所以,所有想透過電腦,或其他神奇法則預測發展趨勢的試驗都失敗了,更不用說想準確預知指數了。

  即使是對某種股票本益比的判斷,也是心理因素使然,有可能分析家認為某種或同一種本益比十五的股票過低,並以此判斷該股票的價值被低估,但在其他時候,他們卻稱同一種股票的本益比過高。因此,大家無法得出持續發展的結論,因為斷定「過低或過高」不是算術公式,而是一種心理因素的相對判斷。如果大家把本益比看成是證券交易分析的乘法表,就應該買IBM、微軟的股票,而不可以購買網路股票,因為根據這種計算方法,網路股總是行情過高,而很多股票不論過去或現在一直都在虧損,本益比甚至是負值。假如我只把賭注押在本益比上,可能會錯過大的投資機會。」

  「轉機企業是指陷入嚴重危機、虧損、甚至即將倒閉的企業,這些企業的股票指數相對徘徊在谷底,但如果這些企柴能扭轉局面,重新獲利,指數便會直線上漲。」

  「我曾經做過的克萊斯勒股票,便是最漂亮的一次轉機股交易。七O年代末,當這家世界第三大汽車製造業幾乎要破產時,我以每股三美元的價格購買,經紀人建議我作做短線交易,因為這家企業肯定會破產。這種看法進一步證明經紀人這一職業的局限性,完全不考慮基本形勢,就短線操作而言,要賣掉一種已經從五十美元跌到三美元的股票,完全是種瘋狂舉動。」

  「機會和風臉沒有任何關係,如果這家企業真的破產,損失利潤是每股三美元,但如果企業拯救成功,獲利卻可能是三十美元或更多。在克萊斯勒股票這件事上,我一如往常般,採取和經紀人建議相反的行動。而且非常幸運,富傳奇色彩的汽車製造經理艾柯卡,讓美國國會相信克萊斯勒公司有生存能力。他採取一系列明智的作法,利用全新的模式整頓企業,於是股價從三美元開始迅速攀升,到了今天,兌換成賓士克萊斯勒股票後,股價達到一百五十美元左右。」

  「並不是每一家即將倒閉的企業都能扭轉倒閉的噩運。大家在購買股票前,必須想到,一家企業憑什麼成為轉機股,在克萊斯勒股票這件事上,我把賭注押在艾柯卡身上,但我沒有買布萊梅火山船廠或泛美航空的股票,因為我看不到這些企業翻身的機會。」

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轉虧為盈與業績回升股的漲相

  科斯托蘭尼買克萊斯勒股票完全憑藉投機家的遠見,你如果有這個天份當然可以仿照學習,不過一般人其實不但沒有「遠見」甚至連「後見之明」都沒有,逢低買進然後長抱其實是很危險的投資行為。你也可以只憑藉技術面抓到底部反轉股,比如使用趨勢線的「123法則」、型態學的「箱型」「頭肩底」等等,這些都有可能讓你買在相對底部,但就像任何的技術分析一樣,你可以抓到短線或中線的底部,但如果要抓到漲得又長又久的飆股,就必須有基本面配合。

  以下的方法是從業績、線圖,以及本質三方面配合來加以辨認選股,可能這才是比較完整可靠的方法。

下文摘自《飆股的長相:我不看財報,照樣選對股票

轉虧為盈的企業 ,飆漲機率高

   基本上,公司獲利成長幅度愈大,股價愈容易上漲,這幾乎已經成了股市常識。例如獲利成長15%的公司,股價一定比成長5%的公司更容易上漲;但若是公司轉虧為盈、連續出現盈餘,或是有穩定的獲利來源,將更有機會出現股價飆漲的情況。

   事實上,轉虧為盈的公司,其股價大多會在轉虧為盈之際飆漲。例如,比起從去年虧損30億日圓,降到今年只虧損15億日圓,與從去年虧損10億日圓轉為今年獲利5億日圓,後者為股價帶來的正面影響肯定大得多,因為光是虧損數字變小,還不足以讓投資人對企業的未來展望產生信心。

   對公司來說,轉虧為盈是一個巨大轉變。因為投資人對企業的普遍期待是:「唯有收益表現好,才能證明企業的價值」。所以,當企業財報出現盈餘,就是它對投資人有益的最好證明。

   要找出轉虧為盈的公司很簡單,因為媒體一定會報導,《公司四季報》也會清楚載明;換句話說,企業會設法告訴投資大眾「我們轉虧為盈了」,投資人可以省下自己調查的時間。因此,轉虧為盈的公司不但股價飆漲的機率高、又容易辨識,對投資人來說,其是「天上掉下來的禮物」。

  同樣的道理也能套用在業績回升的個股。當一家公司的獲利衰退到原本的一半不到,股價一定會大跌,但如果它能迅速恢復原有的獲利水準,那麼股價上升的幅度,絕對不亞於轉虧為盈的公司。

轉虧為盈的企業 ,買點會出現在低水位

  「轉虧為盈」與「業績回升」這兩種股票的投資方式,和我先 前介紹的投資方法有何不同?最大的差異就在K線圖的「漲」相。這兩種股票的股價,都在行情低迷的時候起漲,因此新高價會出現在K線圖的低水位位置。

   例如MeganeTop公司(主要銷售眼鏡、隱形眼鏡、助聽器等商品),其股價在2006年創下新高(代表投資人能進場了),但如果從2002年開始看,這個高點只能算是波動範圍中的一個低點(見下頁圖表2-18)。

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   可能有人會想:「買在低點不是很好嗎?」但我們得承認一個事實:正因為多數投資人選擇不買這支股票,它的股價才會維持在低檔,所以投資人在評估這類公司的末來獲利成長性時,必須比評估成長型股票更加謹慎。

   圖表2-I8的MeganeTop公司在2000年左右,經常利益成長到逼近20億日圓,但隨著眼鏡市場的競爭愈來愈激烈,它的經常利益從2003年的10.9億日圓,衰退到2004年的5.8億日圓,隔年(2005年)的經常利益也只有6.0億日圓。

   於是,MeganeTop公司痛下決心,進行改革,它捨棄舊的品牌名稱MeganeTop,重新創立新品牌「眼鏡市場」,這就像麥當勞決定換一個商店名稱繼續賣漢堡一樣,是非常重大的決策。MeganeTop先進行公司內部的組織改造,然後在新門市裡打出鏡片連框只要18,900日圓的低價.它和競爭對手最大的不同之處在於,無論是薄鏡或遠近兩用的鏡片,定價都一樣。

   MeganeTop公司在2006年3月期的全期業績,和去年相比雖然還是衰退,但已經中止了前半年的虧損,後半年業績開始回升。它的單季經常利益成長率,在2005年10月期~12月期成長了131%(財報於2006年2月發布),2006年I月期~3月期成長了8.9倍(財報於2006年5月發布)。這次的財報公布兩個月後,股價於2006年7月立刻創新高,隔年(2007年)3月,它的經常利益上升到23億日圓。

關鍵是 :找出企業獲利的本質

   如何確定一家公司在進行改革後,其成果會反映在獲利上?關鍵在於掌握公司的本質變化,也就是公司之前虧損的原因,是否跟公司核心的獲利能力有關。

   請見下頁圖表2-19,例如日本車輛製造公司(為日本特種車輛生產的廠商,產品包括鐵路車輛、工程車輛、橋梁建造等,台灣的合鐵、高鐵與捷運系統部分車輛,也是委由日本車輛製造公司製造),由於鐵礦石等原物料價格上漲,2007年3月期的財報出現虧損,但日本車輛製造公司在本質上,其實非常其有成長力。

   怎麼說呢?首先,在全球所有的先進國家中,沒有任何一個國家像日本的鐵路這麼發達。日本早在工業化尚未普及的明治30年(1897年),東海道本線就開通到神戶,鐵路的歷史相當悠久;其次,日本鐵路系統發生事故的頻率極低,這一點也是享譽國際。

   如今新興國家的公路交通壅塞情況都非常嚴重,這些國家無不傾力建設鐵路,再加上日本的新幹線技術受到全球青睞,在這種條件下,投資人可以期待日本車輛製造公司,將會持續接到亞洲各國的訂單,原物料上漲所造成的虧損,只是一時的現象。

 

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