技術分析的藝術是辨識趨勢在早期階段中的變動,並依此建立和維持一種投資的立場,直到足夠的證據顯示趨勢已經發生反轉為止。道氏理論是辨識股票市場主要趨勢最古老與最普遍的方法,以下簡述其六大理論,最後為使用道氏理論來研判台股目前多空。

1. 指數會預先反映一切資訊

2. 市場中包括三種趨勢

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  主要趨勢:主要趨勢是最重要的趨勢,通常稱為多頭(上漲)或空頭(下跌)市場,持績的時間在一年到數年之間。

  主要空頭市場:是一種長期的下跌市場,中間夾雜著重要的反彈。在最初的發展階段,購買股票的動機逐漸消失。在第二階段,經濟活動與企業獲利明顯下降。最後,當投資人不考慮股票的根本價價而拋售股票時,空頭行情便發展到頂點(這可能是因為消息面非常惡劣,或是因為融資追繳的斷頭賣壓)。這代表空頭市場的第三階段。

  主要多頭市場:是普遍的上漲走勢,所持績的時間平均至少為18個月,中間夾雜著次級折返走勢(secondary reaction)。在最初的發展階段,大盤指數已經預先反映最惡劣的利空消息,市場對於未來的信心開始復甦。第二階段市場開始對景氣的改善產生反應。在第三(最後)階段,市場顯示過度的信心,彌漫著投機的心理,股價的上漲程度通常會與現實脫節。

  次級折返(SecondaryReactions):次級折返又稱為中期折返(intermediate reaction),定義為:「多頭市場中的重要下跌走勢,或空頭市場中的重要上漲走勢,所持績的時間通常為三週到數個月,在此期間內,折返的幅度為前一次級折返走勢結束後之主要走勢幅度的33%到66%。」(註三)圖3.1顯示這種關係。


  次級折返走勢偶爾也會折返至前一個主要走勢波段的起點,但通常的折返幅度在前一個主要走勢波段的一半到三分之二區間,最經常出現的折返幅度是50%。

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  短期趨勢(MinorMovements):短期走勢持績的時間為數小時到三週。這類走勢的重要性僅在於它是主要或次要趨勢的構成部份,對於長期投資人不具有預測上的價值。短期走勢在某種程度內會受到人為的操縱,但次級與主要趨勢則否。

  次級折返不一定下跌或反彈,有可能只是狹幅盤整。

3. 狹幅盤整

  李氏(Rhea)將「狹幅盤整」(line)定義為:「一種持續二、三週以上的價格走勢,在這段期間內,兩種指數都盤整在大約5%(以平均值為中心)的區間。這類的走勢代表承接(accumulation,強勢而精明的資金接手,代表多頭)或出貨(distribution,弱勢的資金接手,代表空頭)。」當價格突破狹幅盤整區間的上限,代表承接而價格將走高,反之亦然。如果狹幅盤整的走勢發生在多頭漲勢的過程中,相當於是一種水平狀的次級走勢,而且也應該如此處理。

4.價/量關係為背景資料

  正常的價量關係是「價漲量增」與「價跌量縮」。如果發生相反的情況--價漲量縮」與「價跌量增」--趨勢可能反轉。然而,這項原則僅可作為參考,因為趨勢反轉是完全由兩種指數來決定。

5.價格行為決定趨勢

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  如果一系列漲勢的高點不斷墊高,回檔走勢的低點也高於先前的低點,代表多頭走勢。反之,在空頭走勢中,一系列的高點與低點不斷下滑。

  在範例b中,許多道氏理論專家不認為X點的貫穿可以代表空頭市場的開始。他們採取比較保守的態度,等待次一波反彈後的拉回,再跌破先前的低點(範例b中的Y點)。

  在範例b的x點,我們在解釋上或許應該保持一些彈性。這個空頭徵兆發生時,如果其他的技術指標也顯示趨勢反轉,我們可以假定該空頭徵兆確實有效。反之,如果其他技術指標不支持這個空頭徵兆,我們的態度或許應該有所保留,並採取比較保守的立場。務必記住,技術分析是根據足夠的證據來辨識趨勢反轉的藝術。道氏理論僅是證據的一部份,如果其他四、五種指標都顯示趨勢反轉,應該把x點的「半個」訊號視為是趨勢反轉。範例c與d代表空頭底部的類似情況。(巴註:道氏理論的重要缺點之一,是其買、賈訊號經常缺乏時效;訊號經常發生在指數通過峰位或谷底達20%至25%的時候。所以使用一些指標來輔助是有必要的。)

  現在,我們將說明如何辨識次級折返走勢與新主要趨勢的第一支腳。這可能是道氏理論中最難以解釋的一部份,當然也是最重要的一部份。

  基本上來說,次級折返走勢的幅度至少應該是前一波主要走勢的三分之一,這是由前一個次級走勢的端點開始衡量。另外,次級走勢所涵蓋的時間至少應該是三到四週。

  其他的徵兆還包括成交量,以及當時主要趨勢的發展成熟度。如果市場已經進入第三階段--在主要上升波中,彌漫著投機氣氛與一些不切宣際的期待;或在主要下降波中,彌漫著悲觀氣氛與持績性的賣壓--主要反轉的可能性便很高。主要趨勢反轉未必存在明顯的第三階段,但這類的反轉通常很短暫。在另一方面,最大幅度的主要反轉,往往發生在非常明顯的第三階段中。

6. 指數必須相互確認

  道瓊工業指數與道瓊運輸指數永遠必須一起考慮;換言之兩種指數必須相互確認,這是道氏理論的最主要特色之一。

  兩種指數必須相互確認,是非常合理的原則。如果股票市場可以預先反映未來的經濟情況,當景氣擴張時,投資人應該希望買進製造產品的股票,也應該買進運輸產品的股票。一個健全發展的經濟,所製造的產品必須運輸到市場中銷售。

(以上摘自「技術分析精論」)

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