如果你看好一檔股票的潛力,那你可能必須把李佛摩的「時間要素」拋棄,不要妄想在一買進以後,股價就像沖天炮一樣的漲個不停,相反的,你可能需要的是「耐心」。

  比如下面一檔股票,從27.26漲到142.71,漲了423%,你認為重視「時間要素」的人賺得到這個錢嗎?

要不要停損?

  事實上,根據統計,大量突破箱型區間後,成功繼續上漲的機率不會超過50%。而如果你沒有停損機制,學股神一樣的「買不賣」,甚至「越跌越買」,那麼不管你在十年或二十年有多成功,你只要有一次「陰溝裡翻船」,你的半生辛勞與成就,皆會在瞬間化為烏有。做股票有必要做得那麼兇險嗎?

  類似下面股票的例子多得是,比較好的操作方法是,以頸線為防守點,跌破了就賣,如果又站上,而且你又非常看好該股票,那就再買進。即使來來回回,你的虧損也不多。

 

永不停損向下攤平的實際範例

不入虎穴焉得虎子乎?
風光十五年一年賠光的基金傳奇人物

世紀投資封神榜系列77
米勒投資觀 不入虎穴 焉得虎子

記者劉道捷

  一般投資人不能學米勒買亞馬遜股票的方式,原因很簡單,第一是口袋不夠深,沒有這麼多錢,精神上也無法承受,從80多美元開始買一檔沒有股息的股票,一直買到這檔股票跌到7美元,保證會發瘋。第二是風險高,股價可能跌到一文不值,所有投資化為烏有。但是,米勒認為把這種類似定期定額買進的向下攤平操作方式用在基金上好多了。

  一般人通常在基金績效優異時,趕著去買,然後在基金表現不好時賣掉,米勒認為這樣不對,應該賣掉表現好的基金,買進表現不好的基金。不過,他覺得,向下攤平法用在投資指數型基金上最好,米勒建議散戶可以用這種方式買指數型基金(買股票指數型基金應該也可以)。

向下攤平 易懂難學

  但是,不管是買股票還是買基金,米勒這種向下攤平的方法都不容易學,價格愈跌,買的愈多,必須完全擺脫情感上的牽掛,要能夠用理性和量化的方式看事情,不能用感性和戲劇性的方式看事情。

  米勒用棒球說明為什麼這樣操作。他說,20年前的巴爾的摩金鶯隊名教練韋佛(Earl Weaver)說過,「要打敗對方,就要用三分的全壘打。」靠三分全壘打贏球的機會比靠犧牲打贏球的機會大多了。市場中人不了解這一點,很多人希望打一壘安打和犧牲打,賺一點小小的利潤,就滿足了。但是,統計顯示,要獲得龐大利潤才有保障,因為你會犯很多錯誤,如果你經常賺小錢,又常常犯錯,你不可能翻身。

  米勒操作基金時極力向下攤平,他覺得有兩件事情相當明顯,第一、除了說謊的人之外,沒有人能夠始終一貫的買在最低點、賣在最高點;第二、往下攤平到平均成本最低的人會贏得最後勝利,如果股價下跌,米勒會不斷的繼續加碼買進,致力降低持股部位的平均成本。

理性量化 評估標的

  有人說這樣是虛擲有用的錢在爛東西上;也有人認為,如果自己擁有的股票價格下跌,證明自己的作法錯誤,米勒卻認為這樣是降低平均成本、提高隱含報酬率的大好機會。曾經有人問他,他什麼時候才知道自己這樣做不對,他的回答是股票下市,再也沒有報價的時候。

  從米勒買亞馬遜股票的作法來看,他操作心法中應該有種「不人虎穴,焉得虎子」的冒險精神。換句話說,要賺大錢就要冒高風險。他買亞馬遜時,從傳統的價值型投資觀點來看,亞馬遜的價值不知道在那裡,買了之後,就算是緊緊抱著,三、兩年內也分配不到股息,反而可能碰到公司倒閉、所有投資血本無歸的風險。

  或許米勒另有研判股票價值的標準,從中看出亞馬遜與眾不同的價值。例如,新事業模式長期會創造財富的價值。

  總之,米勒雖然多次談到買亞馬遜的原因,卻語焉不詳,讓人不易了解。基金評鑑業者晨星公司(Morningstar)也因此把雷格梅森價值信託基金評為「高」風險基金,認定這檔基金的風險比美國股市高出20%。(本系列每周四刊出)

【2006-07-13/經濟日報/B5版/基金寰宇】

米勒 在金融海嘯滅頂
美盛價值信託基金今年慘賠輸掉十多年來績效

【編譯陳家齊/綜合十日電】

  美盛(LeggMason)投資公司的明星經理人米勒(BillMiller),以連續15年打敗大盤的操作績效著稱。但米勒今年的悽慘表現,已經摧毀他的傳奇紀錄。

  米勒操盤的美盛價值信託基金(LMVTX),在1991年到2005年的成長表現每一年都超越大盤。這是至今仍無人能及的記錄,但隨著美盛價值信託基金今年來重挫58%,米勒十多年的擊敗大盤表現已徹底歸零。

  米勒慘賠的股票投資包括美國國際集團(AIG)、美聯銀行(Wachovia)、華盛頓互惠銀(WaMu)、全國金融公司(Countrywide)、貝爾斯登(BearStearns)、花旗集團(Citigroup)與房地美(FreddieMac),簡直就是金融風暴滅頂企業大全。

  米勒在一年前美國房產風暴襲擊金融市場時,開始買進這些股票。當這些股價進一步重挫,米勒說投資人反應過度。

  這些投資現在都慘賠,米勒去年看到的「價值投資」機會,變成大蕭條時期以來最慘重的股市崩盤。米勒這些「價值型投資人」學到血淋淋的教訓:股價可能一時看來過於低估,但市場可能的確有其理由作賤股價。

  米勒說,自己最大的失誤是沒預見到這場流動性危機會變得如此嚴重。他曾多次在先前的市場恐慌中低接獲利,但是這次金融海嘯威力之大危機,讓一度是業界標竿的企業居然也隨之崩解。他說:「我太天真了。」

  根據晨星公司統計,米勒的美盛價值信託基金在一年前還有165億美元資產,而在一年的虧損與贖回後,現在剩下43億美元。該檔基金投資人過去一年的58%虧損幅度,比標準普爾500指數的跌幅還多20個百分點。

  根據晨星,這檔基金今年的表現把過去十多年的績效完全輸掉,以過去一年、三年、五年與十年的表現來算,米勒的基金表現都是數一數二的糟糕。價值信託基金的投資人兼理財顧問科漢說:「我為什麼不把鈔票燒一燒,直接丟出窗外?」

  米勒是美盛資本管理公司董事長兼執行長,該公司管理六檔基金,米勒親自操作價值信託基金與另一檔較小的機會信託基金。

【2008-12-11/經濟日報/A9版/國際財經】

第二個底部以後買進比較容易「快漲」

  也許你會說,不要買在第一底部突破,要買在第二或第三底部突破。但由下面的例子,你可以發現,不管在哪一個底部買進都有可能要抱很久,但唯一可以確定的是:越慢買進,機會越少,利潤越少。

 



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