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  原先我是認為「找高檔反轉點才賺得多」,自創「陰陽雙刀流」搞得灰頭土臉後,才頓時醒悟「尊重趨勢」才是對的。

  Nison說:「以順勢的(連續)訊號建立新部位,以逆勢的(反轉)訊號沖銷既有部位。」那多頭趨勢是否就只能使用「多頭連續型態」建立多頭部位?好像有點問題,還好他隨後又說:「在多頭趨勢中,藉由拉回走勢尋找進場的買進訊號。」,就是利用多頭拉回時的反轉訊號進場。

  所以總結他的操作哲學應該這樣講比較完整:「多頭時做多,空頭時做空」。

以下摘自「股票K線戰法 / STEVE NISON」

「坐井觀天」

  我翻譯的一本日文書曾經說:「未考慮市況而採取行動,將遭遇伏擊而損兵折將。」(註一)這句評論是指在進行交易以前,必須考慮整體的市場情況,否則你將「遭遇伏擊而損兵折將」(日本技術分析經常引用軍事上的比喻)。

  日本技術分析師協會的一位成員對我表示,整體技術情況的重要性超過個別的價格型態。我當然同意這種見解。有效的交易技巧,不僅需要瞭解價格型態,而且還需要配合健全的交易策略與戰術。不幸地,某些交易員雖然熟悉陰陽線型態,卻忽略相關的策略。陰陽線只是一種工具,不論多麼精準,還是必須運用在適當的場所。在這個層面上,我僅把陰陽線視爲技術調色盤中的主要顏料,但一幅傑作需要其他顏料配合。

  孔子的學生曾經問他,會帶領那一種人上戰場。孔子回答,他不需要視死如歸的人,而是需要謹慎處理困境,懂得以策略取勝的人。本章的重點是策略;我準備說明的主題有:停損觀念的重要性、如何評估風險與報酬的關係、如何由整體技術面來判斷價格型態,以及如何觀察一個部位建立後的行情發展。唯有當你瞭解這些原則以後,才能真正體會陰陽線的功能。徹底研讀本章的內容以後,你將發現一項事實:在價格型態發生前後的市場發展才是交易成敗的闘鍵

停損

「馬有失蹄」

  在市場中,永遠有某個價位可以證明你的看法是錯的。這個價格應該作為停損出場的價位。一種技術分析工具不論多麼可靠,也可能提供錯誤的訊號。透過停損的觀念,你可以界定交易的風險。事實上,停損是技術分析中所不可或缺的觀念;它代表一種必要的風險管理方法。(譯按:在本書的譯文中,所謂「停損」泛指停止(stop);換言之,可能代表「認賠出場」或「獲利了結」。)

  許多陰陽線的型態可以被視爲壓力或支撐。以烏雲罩頂爲例,經常具有壓力的功能。在這種情況下,如果你根據烏雲罩頂建立空頭部位,停損點應該設定在烏雲罩頂的最高價之上。在圖4.1中,當1月出現烏雲罩頂之後,上升走勢轉變爲橫向走勢。在隨後的七個交易時段內,烏雲罩頂始終發揮壓力的功能。可是,當上升窗口開啟,而當天的收盤價又突破烏雲罩頂的最高價,顯示行情將恢復上漲。

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  價格出現不利的走勢時,人們總會把希望寄託在一廂情願的想法上。以圖4.1來說,價格穿越停損價位時(換言之,烏雲罩頂的高價),某些持有空頭部位的交易者只能期待行情隨後下跌。可是,在市場中,期待是相當奢侈的行爲,猶如日本人所說地:「側倚靠在雲邊的梯子。」

  在圖4.2中,1993年4月出現一個上升窗口。根據陰陽線理論,這個窗口應該有支撐的作用,在9月的拉回走勢中,確實發揮支撐的功能。不論交易者原本持有多頭部位,或是在拉回走勢中買進,都應該在窗口的下側設定停損(根據週線的收盤價爲準)。請留意,在測試窗口的當週,價格一度跌破支撐,但空頭無法守住低價。就目前的例子來說,窗口的支撐仍然有效,但並非所有的交易者都可以承受當時的情緒壓力。這個例子可以說明,交易者的個性與修養也是成敗的關鍵之一。

 

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  圖4.3中,10月中旬出現一個上升窗口,成爲11月拉回走勢的支撐。價格成功測試支撐以後,向上攀升而越過75美元的價位。這個時候,母子排列透露出一些不祥的徵兆。在後續的幾週內,走勢形成典型的頭肩頂排列(日本人稱頭肩頂為三佛頂Three-Buddha Pattern),價格跌破頭肩頂的頸線時,是多頭出場的訊號。最後一個警訊發生在1993年年初,價格封閉先前的上升窗口・是多頭的另一個出場位置。

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風險與報酬的關係

「能屈能伸者會獲勝」

  我在講習會中經常發現,聽眾在獲得陰陽線的洗禮之後,往往迫不急待地希望套用他們的新知識。然而,在我翻譯的日文書籍曾經提及,交易者「伺機而動,耐心爲重。」(註二)換言之,當陰陽線的型態出現時,不代表交易的時機已經成熟。我警告學員,在判斷「適當時機」時,應該根據價格型態來評估風險與報酬的關係。我曾經在一個法人機構講授陰陽線,有位交易員後來寫信告訴我:「你的看法完全正確--一知半解將帶來危險。我們在辦公室來回奔跑地叫道『十字線!十字線!』。」

  在考慮風險與報酬的關係時,停損可以界定風險,目標價位可以提供報酬的潛在對象。有各種方法可以判定目標價位,包括艾略特波浪理論與先前的支撐和壓力。由於陰陽線的理論沒有涉及目標價位,所以我經常建議以西方的技術分析配合陰陽線。陰陽線是提供反轉與連續訊號的絕佳工具,而類似折返幅度與趨勢線等西方技巧,可以用來衡量目標價位。我想各位讀者都有自己的方法來評估目標價位。

  務必記住,當價格型態發生時,需要有合理的風險/報酬比率,否則必須放棄交易。就像一句日本俗語所說的:「他的潛能是一張滿弓,重點在於放弦的時機。」「放弦的時機」取決於交易的風險/報酬關係。

  在某些情形下,你不應該放弦。舉例來說,當多頭或空頭的訊號出現時,如果沒有合理的風險/報酬關係,你只能夠放棄(除非你是利用訊號來沖銷既有的部位)。當市場非常不穩定,長白與長黑的線形交互出現而如同「八級地震」(註三)時,這也應該退場觀望。「無謂的犧牲沒有意義,」這是一本日文書籍所做的評論(註四)。

  在圖4.4中,9月上旬有一個空頭吞噬。交易者如果希望藉此建立空頭部位,停損點可以設定在空頭吞噬的上側,大約在465附近。這可以界定風險。目標價位可以取8月中旬的上升窗口,大約是在455左右。如果空頭部位建立於462,則風險/報酬的比率爲3:7,是可以接受的水準。

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  圖4.5中,1月發生多頭吞噬,稍後又發生上升窗口。窗口之後的兩根線形構成空頭吞噬。這對尋找空頭訊號的交易者來說有一個問題:「根據這個空頭吞噬來放空,風險/報酬關係是否合理?」(股票市場雖然不適合放空,但讓我們以期貨的角度來考慮。)綜觀整體技術面,並由風險/報酬的層面來評估,這筆交易是否值得一試?在此建立空頭部位,停損應該設定在「空頭吞噬」的上側,目標價位則在上升窗口的下緣。若是如此,風險/報酬的比率大約是1:1,數據顯然不理想。數週後出現一個烏雲罩頂,以烏雲罩頂的端點爲停損,上升窗口爲目標,這筆空頭交易比較理想。

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  圖4.5凸顯一個觀念,型態的重要性應該擺在整體技術面來考量。單就價格型態來說,烏雲罩頂的空頭意涵顯然不如空頭吞噬,因爲後者的長黑線完全吃掉前一根白線。可是,就放空的交易機會來說,烏雲罩頂顯然優於空頭吞噬。

  根據圖4.6判斷,一個多頭訊號未必適合建立新的多頭部位。在1月8日、9日與10日,線形構成晨星的排列。當型態完成時(1月10日),收盤價爲1205美元。現在,讓我們由風險/報酬的角度來評估,是否值得在1205美元買進?首先考慮目標價位。我們發現,11月下旬的1220美元水準是過去的支撐。根據否泰轉換原則,這個水準是目前最近的壓力區。所以,目標價位可以設定在1220美元。在風險方面,合理的停損價位應該是晨星排列的低點,大豹是在1169美元。

  因此,整體的情況是:買進點在1205美元,停損點在1169美元,目標價位在1220美元,相當於36美元的風險與15美元的獲利。這個例子所給我們的啟示是:不可只根據陰陽線的型態進行交易。請留意一週後的發展,由晨星所帶動的張勢確實在1220美元附近遭逢壓力,當時形成高浪線1與長黑線2,兩者構成空頭吞噬。一般來說,發生在小幅漲勢之後的空頭吞噬並不重要。可是,以目前的這個例子來說,它恰巧發生在壓力區,所造成的影響也比較大。

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趨勢

「下坡容易,上坡難」

  有道是「風起雲湧、風吹草動。」在交易中,風代表趨勢,雲與草是價格,擺動是由風決定。所以,我們必須明白市場的風向;換言之,在建立交易部位時,價格型態應該放在當時的趨勢中來考慮。

  有關陰陽線訊號與趨勢的配合,我的觀念很簡單:以順勢的(連續)訊號建立新部位,以逆勢的(反轉)訊號沖銷既有部位。舉例來說,在上升趨勢中,空頭訊號應該用來沖銷既有的多頭部位(或採取必要的防範措施,例如:銷售買進選擇權或調高出場的停止價位)。上升趨勢中的多頭訊號,則可以用來建立新的多頭部位。在主要的下降趨勢中,情況恰好相反。賣出訊號適合用來建立新的空頭部位,買進訊號適合用來回補既有的空頭部位。
我們可以藉由許多方法來判斷趨勢的方向。(本書的第I篇中,我們將討論日本交易員與投資人的一些趨勢判定方法。)本節的重點不在趨勢的本身,而是希望將趨勢的觀念納入陰陽線的分析中。雖說如此,我還是準備討論一些西方技術分析用來判定趨勢的方法,例如:趨勢線與移動平均。

  讀者如果有興趣學習一些西方技術分析的實務技巧(包括趨勢的判定在內),我強烈推薦一本書:《期貨市場電腦分析交易指南》(Technica1
Traders Guide to Computer Analysis of the Future Market,by Charles LeBeau and David Lucas, Island View Financial Group, Torrance, CA)。如果你不以電腦從事交易,也不需讓這本書的書名嚇著你。這是研究西方技術分析不可或缺的参考書。

  趨勢線是判斷趨勢的最根本方法之一。在圖4.7中,在6月下旬的高點到8月上旬的高點之間,可以銜接一條下降趨勢線。陰陽線陸續出現一些底部的訊號,包括:7月的鎚子、8月上旬的晨星與島狀反轉。請留意,所有這些訊號都發生在空頭市場中(由下降趨勢線所界定),一直到長白線突破下降趨勢線爲止,多頭趨勢才獲得確認。隨後所發生的漲勢受阻於9月的烏雲罩頂,成爲後續走勢的壓力。

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  圖4.8中,7月初發生一個空頭吞噬(中間的空檔是代表假日)。請觀察整體技術面的情況(包括:趨勢線在內),根據空頭吞噬建立新的空頭部位,顯然不具備合理的風險/報酬關係,因爲目標價位近在下側的上升趨勢線,停損點則在空頭吞噬的上端。一直到7月19日收盤價跌破趨勢線時,上升趨勢才正式告一段落。

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  我準備利用圖4.9(A)與(B)說明一種策略:在多頭趨勢中,藉由拉回走勢尋找進場的買進訊號。圖4.9(A)中有一條明確的上升趨勢線(趨勢線經過測試的次數愈多,所界定的趨勢愈有效)。「線形1」發生在1993年9月15日的早盤。由於當天的交易尚未結束,所以「線形1」不是當天的真正線形。以圖4.9(A)繪製的時間來判斷(9月15日上午),市場正在測試上升趨勢線的支撐力道。現在,讓我們觀察圖49(B),它是30分鐘的盤中走勢圖。在9月15日的上午,線形構成多頭吞噬排列。另外,圖中的虛線代表日線圖中的上升趨勢線。我們發現,在測試趨勢線的過程中,線形構成多頭型態,這正是我們所尋找的機會

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  某些交易員是以移動平均界定趨勢,我利用圖4.10來說明陰陽線的配合運用方法。由於行情位在移動平均之下,所以當時屬於下降趨勢。在這種情況中,賣出訊號可以用來放空,買進訊號可以用來回補空頭部位。如果交易者有高度的風險偏好,願意在空頭市場中買進,能夠以上檔的壓力作為獲利目標。以目前的例子來說,6月的反彈起始於母子,但在52週移動平均遭逢壓力,線形1是上影線很長的線形,線形2是長黑線,都可以顯示上檔的賣壓。交易者如果在母子買進,移動平均的壓力區應該可以作爲賣出點。對於順勢交易來說(換言之,在反彈過程中尋找放空機會),這個壓力區也是理想的位置。隨後的下降窗口是空頭取得控制權的進一步證據。7月中旬的長白線暗示另一波強勢的開始,但漲勢再度受阻於移動平均,形成變盤的「十字線」。這是一個很理想的放空機會,因爲「十字線」不僅位在52週移動平均,而且也形成於下降窗口的反壓區。由此處開始,走勢出現九根「新低線」。

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市場變色龍

「知己知彼,百戰百勝」

  在最初建立交易部位的時候,你對市場的發展一定有某種看法。可是,市場是瞬息萬變而難以捉摸的場所,所以必須持績観察行情的演變,以確定價格走勢符合你原先的預期。若非如此,便需要採取因應措施。根據市場情況調整,這是我所謂的「市場變色龍」。身爲市場的變色龍,你必须迅速而有效地融入新的市場環境,是尋求交易成功的必要手段。數年前我聽到一個很適當的比喻。交易如同劍道,必須立即反應,否則只有死亡一途。身爲市場變色龍,你必須隨時根據市場情況進行調整,才能「活著」從事交易。

  當交易者對市場產生一種看法時,其中必然有某個價格可以證明他的看法錯誤。我準備以圖4.11說明這個概念。在這份走勢圖中,10月底形成一個烏雲罩頂,這個時候我看空後市,因爲許多技術訊號都顯示價格無法突破上檔的36美元。基本上來說,我根據四個理由判斷任何的反彈都不能越過35.50美元到3600美元的區域。它們分別爲:

  1.烏雲罩頂的高價35.50美元將成爲壓力。

  2.先前有一個下降窗口形成於36美元,這也是壓力。

  3.在下降窗口形成之前的三個交易日,線形在36美元附近構成支撐。當它跌破以後,支撐轉變爲壓力。

  4.根據A點與B點之間的跌幅來衡量,費伯納西的62%折返大約在35.50美元附近。

  以這個例子來說,如果多頭有能力將收盤價推升到35.50美元到36.00美元以上,我便必須改變空頭的立場。換言之,我必須調整自己的看法,融入新的場環境。以事實的發展來說,多頭在兩週後試圖上攻35.50美元到36.00美不的壓力區,但沒有成功。

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  在圖4.12中,12月下旬的吊人與空頭吞噬(中間的空檔是假日)顯示20美元附近有壓力。價格開始下跌以後,最初試圖在19美元附近尋求支撐(這是12月初的低價)。可是,1月12日的長黑線跌破這道支撐。截至目前爲止,所有的訊號顯示空頭的徵兆。然而,長黑線之後的高浪線透露情況可能有變。隔週,又形成晨星的排列,是空頭應該調整看法的時候。隨後的上升窗口是男一個證據。

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陰陽線與電腦

「百密一疏,小心爲是」

  許多技術分析師會利用電腦測試交易策略。由於電腦與陰陽線的運用日盆普通,某些交易者可能希望用電腦來篩選最可靠或最重要的價格型態。在進行這類的測試時,除了陰陽線型態的本身以外,還應該考慮型態所發生的位置。這是本節的討論重點。

陰陽線型態的位置

  我們曾經強調一個重要的觀念,任何的陰陽線訊號都必須擺在整體技術面上來評估。我常被問到一個問題:那些陰陽線型態最重要?在回答這個問題時,我建議首先考慮型態所反映的市況。以烏雲罩頂與空頭吞噬來說,後者的重要性應該超過前者。這是因爲空頭吞噬的第二根黑線完全吃掉前一根白線,烏雲罩頂的第二根黑線只深入第一根白線的實體內。所以,在空頭吞噬的排列中,空頭對於市場的控制程度超過烏雲罩頂(請參考圖4.13)。

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  可是,我們永遠不可以單獨判斷價格型態的意義,而必須考慮型態所發生的環境。畢例來說,如果烏雲罩頂發生在主要的壓力區,所代表的反轉意義當然超過一般位置的空頭吞噬。前文中的圖4.5是一個典型的例子,就風險/報酬的角度來說,烏雲罩頂代表的交易機會顯然優於空頭吞噬。所以,單獨觀察價格型態,這是相當危險的態度。就像一位日本交易員所說的:「就重要性來說,你所處的位置與環境,遠超過你站立的姿勢。」總之,當你決定測試陰陽線型態的可靠性時,絕對不可以只根據型態來擬定買/賣決策。你首先必須分析型態發生的環境。

陰陽線型態的構成條件

  陰陽線型態可以充分反映市場的心理。(以烏雲罩頂爲例,在一根順勢的長白線之後,市場開高,但收盤價低於前一根白線的收盤價。遣是否明颗代表空頭已經壓制多頭?)可是,陰陽線型態不是明確的數據,它們與移動平均或擺盪指標不同,後者非常適用於電腦測試。以移動平均來說,今天的數據是否高於唯天,是電腦的是非選擇。然而,陰陽線型態不是如此涇渭分明,判斷上涉及相當的主觀成份。

  在一個標準的烏雲罩頂中,第二根黑線必須深入第一根白線實體的一半以上。在電腦測試中,我們可以根據這個準則篩選烏雲罩頂。可是,如果第二根黑線深入第一根白線實體的程度未達一半,又如何處理呢?根據標準的定義,電腦當然不應該將它視爲烏雲罩頂,於是產生一個問題:如果這個非標準的型態發生在主要壓力區,我們是否應該忽略它?在這種情況下,我認爲它的空頭意涵絕對不會少於標準的烏雲罩頂。請觀察圖4.14,其中的烏雲單頂標示一個問號(?)。這不是一個標準的烏雲罩頂,因爲第二根黑線的收聲價未深入前一根白線實體的一半以上。儘管如此,我仍然認爲它應是烏雲罩項,理由有數點。第一,黑線的上影線很長,顯示價格如何由高價區被迅速壓回。另外,這根黑線的收盤價對於整體技術面的破壞甚巨,因爲它把價格拉到先前的最高價以下(園形中標示為H)・完成上衝排列。最後,鳥雲罩頂隔天的線形實體向下跳空。

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  所以在電腦測試的最初過程中,如何界定型態是一個難題。任何的電腦測試結果只有參考的價值而已。標準型態雖然很容易辨識,但非標準型態往往代表重要的交易訊號。因此,陰陽線型態的判斷涉及高度的主觀性,這種情況也發生在條形圖的型態辨識上。

建立交易部位

  當陰陽線型態出現,是否代表必然的買進或賣出訊號?當然不是。如前所述,我們必須在整體技術面上評估,絕對不可只根據型態本身來擬定決策。

  舉例來說,我們可以考慮流星排列。如果流星形成一個上升窗口(請參考圖3.49),電腦只根據型態的本身判定它是賣出訊號,顯然是一個錯誤。所以,電腦如果僅根據型態提供交易訊號,而忽略當時的整體技術面情況(例如:主要的趨勢方向、先前的價格行爲、以及其他),結論可能相當離譜。

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  另一個問題是有關本章稍早所討論的風險/報酬觀念。當一個價格型態發生,不代表一定有合理的風險/報酬關係。舉例來說,晨星出現時,上檔的獲利潛能爲15美元,下檔的風險幅度也是15美元,這個型態顯然不適合作爲買進訊號。所以,在建立部位時,還必須考慮型態發生當時的風險/報酬參數。

  以圖4.15爲例,我標示兩個鎚子。它們雖然都有多頭意義,但都不適合買進。在這兩個型態發生時,下檔的風險都大約是15到20點(以鎚子的最低價爲準),而上檔的獲利潛能是20點到25點(以425附近的壓力爲準)。如果根據電腦程式進行交易,這兩個訊號都可以獲利,因爲在鎚子之後有相當的漲幅。話雖如此,根據合理的資金管理原則判斷,這兩個訊號所代表的獲利潛能不足以彌補它們的風險。

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交易部位的沖銷時機

  有關停損的執行,電腦相對容易處理(某些電腦測試甚至於沒有設定停損,完全違背風險管理的概念),但價位究竟如何決定呢?對某一位交易者可能是上週的最低價,對於另一位交易者可能是先前的支撐或50%的折返。每一位交易者有自己的風格,我們以電腦來配合陰陽線時,這是一個必須考慮的問題。

  在圖4.16中,夜星引發一波相當大的跌勢。當多頭吞噬型態出現,我們預期價格將反彈。可是,這筆交易如何設定目標價位呢?這必須仰賴其他的技術分析工具,因爲陰陽線的理論通常不提供目標價位。

  如果以先前的支撐作爲目前的壓力,目標價位可以設定在7月、8月的支撐區,大約是在185美元的位置。若是如此,這筆交易顯然沒有成功。如果根據費伯納西比率設定目標,這筆交易相當成功,因爲反彈的幅度大約是9月高、低差價的38%。對第一位交易者來說,因爲所設定的目標185美元沒有達成,他認爲多頭吞噬是一個無效的訊號。對於第二位交易者,價格順利完成目標(38%的折返),他認爲進場訊號完全有效。所以,在測試陰陽線型態的可靠性時,必須考慮交易者的風格。

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  陰陽線的功能如何,取決於你的交易哲學、風險偏好與個性,都是一些因人而異的問題。如果你希望測試陰陽線,或利用電腦來協助以陰陽線進行交易,結果將取決於你所選定的交易準則。在運用陰陽線時,唯有根據你所交易的市場與個人風格進行調整,才能夠判斷陰陽線是否有效。

 

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