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  有些人老是談「逆向操作」,但逆向只是一種心理感覺還是有一套嚴謹的方法?以下就「反向操作實戰策略」(Contrarian Investing -- Anthony M. Gallea & William Patalon III 著,羅耀宗譯(寰宇161))(註:已絕版)中所述的方法加以介紹並評論之。

方法簡介

買進訊號

  首先,從「下跌一半法則」談起。一支股票要成為反向操作股,價格必須比過去十二個月的最高收盤價下跌至少50%。換句話說,每股40美元的股票,必須跌到20美元,才能考慮反向操作。但這只是個起點,這支股票還必須至少符合二項標準中的一項:

  1. 內部人(insiders)或華倫.巴菲特(Warren Buffett)之類的投資高手等「經多見廣」的外部人大量買進股票。內部人大量買盤的定義是至少買進12萬美元。此數是內部人平均買進金額約兩倍。如果內部人在股價下跌一半後買進,則那支股票幾乎為必買。(這一點我沒有實作的方法)

  2. 符合以下四個標準中的任二個

  (1)本益(P/E)比低於12。(參考【低本益比的優勢 】)

  (2)價格/現金流量(P/FCF)比低於 10。(參考【低股價現金流量比的力量 】)

  (3)價格/營業額(P/S)比低於 1.0。 (參考【低股價營業額比的優勢 】)

  (4)價格/帳面價值(P/BV)比低於 1.0。 (參考【低股價淨值比的力量】)

  雖然不算是我們的正式標準,但除了符合以上的指標,一公司如有高階管理人事異動或買回自家股票等行動,可視為額外的利多指標。

賣出訊號

  交易價格比買價漲了50%,或是已持有三年即賣出,視何者先到而定。但有例外:一度營運不善的公司,展望顯著好轉,或是行情不被看好卻逆勢揚升,不妨繼續持有。

風險管理

  1. 下長效停損單,萬一股價比買價下跌25%,便自動賣出持股。觸動停損點後,可於以後再買,但要等到股價漲到第一次的買進價格以上再說。

  2. 分散投資,投資組合應持有二十種到三十五種不同的股票,任何個股的投資比率不應超過投資組合的 5%(建議以 3%為上限)。

  3. 在投資組合中,任何一種類股或主題(如黃金或公用事業股)的投資比率不應超過 15%。低於 10%更理想。

  4. 考慮領取現金股利,不要再投資同一支股票,而把資金投入其他反向操作股。

問題一:使用的時機

  一、逆向投資沒有什麼不好,只是適合採用的時機相隔太久。但如果時機來臨,則務必好好把握,所以平時就應有所準備與研究。

  二、曾被稱為香港股神的曹仁超說:「價值投資法於二OO八年遭遇大屠殺;買入便宜股票,然後等其成長的理論,受到全面質疑。美林證券分析員Richard Bernstein指出,大部分金融股都變成價值投資法的陷阱。」--投資五大誤區,今週刊(NO.678)曹仁超談投資。

  所以有一派價值投資法(「積極型價值投資法」/Vitaliy N. Katsenelson)主張:在多頭市場大膽追高,在空頭市場耐心等候,牛皮盤整時刻,首要之務是運用價值投資法,才能避免資本一再虧損,才是攫取獲利的實用架構。

  在歷經2008年金融大海嘯的大屠殺與隨後長達九年以上的大多頭,我們的確可以發現「價值投資」的盲點,在股災的時候所有的股票都會腰斬甚至下跌超過九成以上(以下的數據可以佐證),而在股市高點,你會有長達數年的找不到任何價值股,除非的確是體質極弱的大爛股。在這兩個時段(數年)都不適合使用價值投資法。

  如果以台股8000點作為是否適合價值投資的分界點,下圖顯示,在2007年5月買進的長線股票要到兩年半以後才可以解套,更不用說有些從低檔買進的人已經賺了一倍以上。而在2013年5月迄今(2017/6/18)長達四年以上價值投資者將陷入無便宜股票可買的窘境。

1060618價值投資.png

問題二:賣出的方法適當與否

  其賣出方法為「交易價格比買價漲了50%,或是已持有三年即賣出,視何者先到而定。」下表顯示大部分的個股都漲了至少100%以上,50%實在是太暴疹天物了,所以我們必須有更好的賣出法則,至少在股災發生的時候。

表一、反向價值選股漲幅表(選股日:97/11/20,截止日:99/1/19)

 

stockid

stkname

97/11/20收盤

99/1/19收盤

漲幅

本益比

股價淨值比

市值營收比

負債比

最大跌幅

股利率

3450

聯鈞

10

63.7

537.0%

6.19

0.68

0.82

11.56

-75.5%

11.6%

8299

群聯

39.1

246.5

530.4%

8.49

0.97

0.25

29.86

-86.8%

6.5%

3061

璨圓

8.35

49.2

489.2%

8.41

0.54

1.04

35.51

-80.7%

8.7%

3702

大聯大

11.75

55.7

374.0%

3.67

0.63

3.31

9.27

-79.4%

17.3%

2340

光磊

6.9

30

334.8%

7.22

0.61

0.53

43.4

-84.8%

7.6%

6278

台表科

19.35

77.8

302.1%

3.37

0.67

0.64

37.73

-78.2%

15.0%

2486

一詮

13.6

53.5

293.4%

4.26

0.72

0.67

41.63

-77.5%

15.3%

3017

奇鋐

10

38.2

282.0%

4.77

0.54

0.2

48.07

-74.0%

9.5%

3044

健鼎

28.85

110

281.3%

3.65

0.88

1.72

34.08

-84.1%

8.8%

3037

欣興

11.75

44.5

278.7%

3.12

0.45

0.32

44.81

-83.2%

13.5%

2374

佳能

17.9

64.5

260.3%

4.36

1.08

0.22

47.42

-74.8%

16.2%

2328

廣宇

16.4

57

247.6%

7.73

0.64

0.92

21.56

-79.9%

6.4%

8008

建興電

10.45

36.1

245.5%

5.2

0.46

0.27

30.41

-72.9%

14.5%

3481

群創

15.95

54.6

242.3%

3.72

0.51

0.29

34.63

-91.0%

10.3%

6164

華興

8.97

29.7

231.1%

9.55

0.77

0.97

20.55

-79.2%

7.8%

2376

技嘉

10.15

33.35

228.6%

5.11

0.33

0.3

26.63

-68.3%

9.8%

3031

佰鴻

14.2

46.55

227.8%

6.38

0.91

0.64

33.33

-83.1%

11.4%

2350

環電

6.27

20.5

227.0%

4.09

0.43

0.23

34.98

-79.7%

23.0%

2481

強茂

9.12

29.4

222.4%

7.64

0.47

0.66

41.74

-75.7%

12.3%

5469

瀚宇博

9.57

30.6

219.7%

3.45

0.43

1.45

17.29

-72.1%

18.4%

2439

美律

21.8

65.6

200.9%

5.27

0.8

0.43

36.37

-84.9%

14.4%

1806

冠軍

6.86

20.3

195.9%

5.31

0.49

0.84

31.89

-64.7%

8.2%

3005

神基

10.05

29.3

191.5%

4.2

0.52

0.67

23.43

-81.0%

10.1%

3042

晶技

19.4

56.5

191.2%

4.9

0.97

0.78

37.24

-71.3%

12.5%

2473

思源

13.85

39.7

186.6%

6.34

0.66

2.24

17.27

-73.3%

10.4%

6285

啟碁

18.25

52.3

186.6%

4.82

0.73

0.25

49.39

-83.1%

13.7%

6213

聯茂

11.2

32.05

186.2%

3.19

0.66

0.54

31.96

-76.8%

25.4%

6188

廣明

22.2

63.4

185.6%

5.03

0.84

0.31

45.2

-67.0%

13.7%

2451

創見

38.05

108

183.8%

8.24

1.1

0.45

21.27

-71.2%

6.7%

3030

德律

13.35

37

177.2%

4.42

0.82

1.19

27.58

-81.8%

13.5%

6121

新普

70.4

194

175.6%

6.06

1.58

0.49

47.25

-63.5%

8.5%

6176

瑞儀

18.15

45.3

149.6%

4.08

0.55

0.65

20.03

-69.1%

16.1%

2392

正崴

28.95

71

145.3%

5.57

0.71

0.27

45.24

-75.4%

9.4%

2314

台揚

8.19

20.05

144.8%

9.43

0.68

0.46

38.8

-67.8%

7.4%

2368

金像電

5.83

13.75

135.8%

3.73

0.34

0.18

47.59

-83.1%

9.1%

2206

三陽

5.87

13.8

135.1%

9.26

0.34

0.22

49.33

-76.3%

8.9%

1304

台聚

9.05

21.2

134.3%

4.34

0.57

0.54

23.5

-63.8%

17.2%

2354

鴻準

58.5

136.5

133.3%

6.82

1.28

0.46

43.54

-85.2%

6.2%

3019

亞光

31.2

72

130.8%

6.31

0.54

1.23

21.35

-80.7%

7.6%

3380

明泰

13.3

29

118.0%

4.45

0.75

0.25

45.8

-73.8%

15.9%

1710

東聯

13.3

29

118.0%

4.44

0.82

0.71

11.13

-75.6%

18.0%

2027

大成鋼

11.35

24.7

117.6%

6.26

0.45

0.37

46.65

-79.0%

9.1%

2391

合勤

13.3

28.9

117.3%

8.68

0.7

0.52

23.99

-79.1%

3.7%

2015

豐興

27.75

58.5

110.8%

4.3

1.09

0.4

41.89

-73.8%

16.8%

2409

友達

18.5

38.9

110.3%

1.95

0.5

0.32

43.9

-74.5%

21.3%

2357

華碩

32.2

67.2

108.7%

5.29

0.8

0.42

31.24

-71.0%

8.8%

6194

育富

20.65

42.3

104.8%

3.55

0.77

2.59

24.65

-73.8%

15.1%

2441

超豐

16.5

33.75

104.5%

4.13

0.9

0.94

23.98

-68.0%

17.2%

2484

希華

7.91

15.8

99.7%

6.38

0.38

0.62

27.36

-75.8%

9.1%

0050

台灣五十

29.5

56.75

92.4%

------

------

------

------

------

------

4906

正文

30.9

56

81.2%

7.77

1.02

0.46

39.35

-59.8%

10.3%

2474

可成

46.3

83.3

79.9%

5.16

1

7.79

18.21

-87.1%

7.3%

6281

全國電

25.8

45.9

77.9%

7.02

1.42

0.24

37.99

-60.9%

11.3%

1905

華紙

8.92

15.5

73.8%

7.75

0.6

0.8

22.77

-67.2%

10.1%

2006

東鋼

22

37.2

69.1%

4.46

0.96

0.4

45.48

-65.8%

14.8%

2315

神達

9.96

16.55

66.2%

4.59

0.46

0.23

40.09

-80.0%

9.6%

1102

亞泥

22.5

34.45

53.1%

7.16

0.99

6.28

34.2

-63.3%

11.4%

1434

福懋

17.5

25.5

45.7%

7.88

0.63

1.01

23.45

-55.6%

9.3%

2615

萬海

13.7

17.6

28.5%

9.14

1.01

0.44

42.91

-59.7%

9.7%

2609

陽明

10.2

12.5

22.5%

6.24

0.55

0.22

48.77

-67.2%

12.3%

 

 

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