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以下摘自「超級績效--金融怪傑交易之道」/ MarkMinervini

價格波動收縮型態

  多數投資人都無法克制衝動,總是選在錯誤時間(通常是在股價下跌過程)買進。人們經常問我是否喜歡某支股票,我的回答百分之九十九是,「我不想在這裡買。」為什麼?因為我嚴格秉持一項原則,只有在非常特定的情況下買進。我如何找到渲種特定的情況呢?潛在報酬顯著大於風險時,才會考慮買進。

  對我來說,如果有所調的「聖盃」,那就是「價格波動收縮」(volatility contraction)的概念。我所進行的每筆交易,幾乎都符合這個概念。凡是具有建設性意義的價格結構(股票處於承接狀態),其底部結構的某個區域,幾乎一定會出現價格波動收縮的現象,而且成交量也會顯著收縮。我稱此為「價格波動收縮型態」(volatility contraction pattern,簡稱VCP)。

  就目前所談論的主題而言,VCP是供需排列(the supply and demand setup)的一部份。VCP扮演的主要功能,是循著阻力最小的方向,精準設定進場點。凡是我採用的價格型態,操作上幾乎都可以找到這種由左至右的價格波動收縮。我希望看到的是,價格排列左側的價格波動較大,右側的價格波動收縮。

收縮計數

    一九九五年二月,我買進FSI International(FSII),該股票當時完成「杯狀帶柄型態」(cup-with-handle pattern)。這股票顯然處在第二階段上升趨勢,底部整理期間呈現完美的VCP現象。這段盤整期歷經十個星期,杯狀部分的回檔幅度為百分之十八,柄狀部分的回檔只有百分之五。請注意底部整理最右側部分,該處的價格波動緊密收縮,成交量也顯著萎縮。第十一星期,當股價向上突破柄狀排列高點峙,我進場買人該股票。若從這個位實起算,後續股價上漲了百分之一百三十。

  VCP型態發展過榨中,通常會看到股價呈現二~六次的波浪狀擺動。最初,股價從高點跌到低點的幅度較大,譬如說百分之二十五。然後,股票從低點反彈,第二波回檔的跌幅可能收縮到百分之十五。接著,股票又從低點回升,第三波回檔幅度又更收縮,譬如說百分之八。所以,整理期間的價格波動幅度持續收縮,這種情況發展到某種程度,成交量也會明顯萎縮,這也就代表底部整理即將完成。

   一般來說,我希望看到某波浪的回檔幅度,是其前一個波浪回檔幅度的一半(換言之,一系列的波浪狀走勢,高低價差波動程度持續收縮,後者是前者的一半,但某種程度的誤差是可接受的)。當賣方急著獲利了結時,價格波動(從高點衡量到低點的回檔幅度)最大。等到想賣股票的人愈來愈少,價格修正也會變得相對緩和,價格波動下降。VCP型態通常有二~四個收縮,但也可能出現五或六個收縮。這種價格行為會產生收縮對稱的型態,我通常都用幾個T來表示幾個收縮。

  有些價格型態不會呈現VCP現象。有時候會有變形,譬如:矩形狀的達瓦斯箱形整理(Darvas box pattern),結構平坦的橫向整理,期間為四~七週)。這種底部排列並沒有明顯的價格波動收縮現象,波浪狀走勢的價格擺動幅度都很小而一致,而從高點衡量到低點的距離,可能都介於百分之十~十五之間。或者,一系列的波浪狀整理中,價格波動也可能會有不同程度的收縮,譬如說,最初是百分之二十五修正,然後是百分之十,再來是百分之五等,這也屬於典型的VCP發展。

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技術面足跡

  每支股票的整理過程,都會呈現各貝特色的痕跡。就如同指紋一樣,遠看都差不多,但拉近仔細觀察,則各自不同。如此產生的信號,我稱為股票的「技術面足跡」。VCP的最主要特色包括:整理排列的收縮個數(通常是,二~四個)整個底部的相對深度,以及底部結構特定位置的成交量水準。由於我每個禮拜都要追蹤好幾百支股票,所以設計了一套快速瀏覽辦法,參考每天晚上做的筆記,還有股票足跡的縮影。這套快速參考包括三個成分:

  1. 時間。打底過程已經發展幾天或幾個星期了?

  2. 價格。最大修正幅度如何?底部排列最右端的最小拉回幅度又如何?

  3. 對稱。底部排列發生了幾個收縮?

  假設我告訴各位,某個人身高八呎,體重兩百三十磅,腰圍四十三吋。讀者對於這個人的模樣,心裡大概有個譜。同樣的道理,如果知道股票某些重要的「簡潔衡量」,應該有助於瞭解該股票的性質,即使我們並沒有實際看到股價走勢圖。讓我們看看Meridian
Bioscience(VIVO)的例子。該股票處於第二階段上升趨勢,打底過程出現一系列價格波動持續下降的收縮。VIVO收縮四次,然後向上突破四十週均線,隨後十五個月的股價漲幅超過百分之一百。

  圖10.6示整理期間出現四次收絀,分別以虛線標示每次涵蓋的期間。第一期由二OO六年四月開始,這段期間的高、低價分別為十九美元與十三美元,修正幅度為百分之三十一。股價隨後走高,然後又拉回整埋。第二期的高、低價分別為十七美元與十四美元,拉回幅度為百分之十七。所以,價格波動收縮了。第三期反彈走勢的高價曾經稍微穿越十七美元,拉回的最低價一度跌破十六美元,這波整理的價格幅度只有百分之八。就從這個時候起,我開始密切注意這支股票。

   最後,第四期的拉回經歷兩個星期,價格幅度只有百分之三,成交量明顯萎縮,樞紐買進點呼之欲出。這些現象告訴我們什麼?賣壓已經被消化得差不多了。獲利回吐已經進行得告一段落,我們看不到供給籌碼持續放大的現象。價格與成交量經過四次的持續收縮,只要買盤介人,該股票應該隨時可以爆量上漲。二OO七年一月,當Meridian Bioscience挾著大量突破十八英元樞紐買點峙,我立即跳上轎;隨後十五個月內,股價上漲百分之一百一十八。

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價格波動收縮現象代表什麼意思?

  股票如果處於承接期,價格整理代表換手,籌碼由弱者轉移到強者的手中。等到弱者相繼出局之後,籌碼歸屬變得相對穩定,股票缺乏供給;這種情況下,只要少量的需求,就能推升股價走高。這就是所謂的「最小阻力通道」。整理期間的高、低價差很小,每天(週)收盤價沒有太大變動,這種現象深具建設意義。狹幅盤整區域內,成交量也應該顯著縮小。某些情況下,成交量可能會縮小到行情漲勢敵動以來的最低水準。這是極具正面意義的發展,尤其是發生在修正之後的盤整期間末期,充方說明市場上已經沒有太多供給籌碼。處於承接期的股票,幾乎一定有這類價格波動收縮、成交量萎縮的現象。當整理過程發展到最右端,在實際買進之前,我們希望看到這類現象,也就是所謂的樞紐買點(pivot buy point)。更明確說,這就是我們所設定的買點:當股價挾著大量向上穿越樞紐買點,即是買進訊號。

  如果想要精準拿捏既有趨勢得以繼續發展的時效,渲是很關鍵的概念。最好的情況下,除了價格波動收縮之外,成交量也應該在可資辨識的明確位置呈現萎縮。

  我之所以提出VCP概念,是因為我看到很多人採用一些看起來頗具建設性的底部價格型態,卻錯失了最重要的結構成分,結果讓整個運作失效,很容易就遭遇失敗。我可以跟各位保證,投資人碰到的每個失敗底部組稱,幾乎都可以歸咎於某種被疏忽的錯誤性質。很多技術分析方面的書籍,只是膚淺地討論價格型態。如果沒有確實瞭解高勝算排列背後的供、需力量,盲目辨識價格型態,往往只是徒然。所以,且讓我們稍微深人觀察供需力量的性質,徹底瞭解究竟發生了什麼事。

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