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  Larry Williams說道:「投機客生財之道來自他們的資金管理方法,而不是一些神奇的、神秘的系統或煉金術士的秘方。成功的交易會賺錢,成功的交易加上適當的資金管理則會創造龐大的財富。」(「短線交易秘訣」)

  在「交易‧創造自己的聖盃」/ 凡‧沙普一書中,也把「部位大小」的設計作為交易上最關鍵的技術。

股神心法

  股市裡面口耳相傳的「贏家法則」是:融資才能賺大錢。這可由台灣某位股市大贏家深信的投資哲學可見一二。股市大贏家說「贏家把自己做大--輸家做股票的目標是想多賺點錢來支付開銷,因為怕輸,所以不敢贏。贏家做股票的目標是想擁有真正的財富自由,玩大玩小,視線形而定。」意思就是說,如果你非常有把握的時候,可以賣掉房子、借高利貸、辦現金卡用盡一切方法借錢來「玩大的」。他以自己的經歷來證明這個理論:

  「就我個人的部位,因為在民國八十二年初我的資金大約只有一五O萬元,也沒有財產可以拿去抵押借錢,由於強烈看好行情,我還嫌券商提供的融資槓桿倍數不夠大。我以年息一五%左右的高利向銀行借了五十萬元的信用貸款,把所有的錢投入股市後,再用日息萬分之六.五的高利,拿股票質借,買了我淨資產六-七倍、超過一千萬元市值的股票,並隨著帳面價值的提高和獲利的實現而愈滾愈大,在接下來的大多頭行情中,讓自己的正確程度發揮到極致。」

  以上可稱為「股神心法」,不過別誤會了,不是說使用了就可以當股神,而是「只有股神可以使用」。誰是股神?破產三次以上學到教訓以後的李佛摩是股神,不過,長江後浪推前浪,江山代有人才出,也許現代人種進化,股神滿街跑吧?

  看完了以上令人心驚膽戰的股神心法之後,我們不禁要問,「難道要賺大錢一定要如此冒險嗎?」

  Victor Sperandeo在1978年到1989年的12年間,沒有一年的操作發生虧損,平均年投資報酬率高達70.7%,而被Barron's譽為「華爾街的終結者」,由以下所述的投資哲學,可以看出Victor沒有向上面那位那麼大膽。

  以下摘自「專業投機原理 - Victor Sperandeo / ISBN:9578457189寰宇」。

穩健致富

  「如果你閱讀歷史上偉大交易者的傳記,你發現他們之中許多都曾經至少破產過一次,有些甚至破產過兩、三次。另外,我們又知道,大約僅5%的商品交易者能夠賺錢。於是,你可能會覺得奇怪,『這究竟是怎麼一回事?』

  人們在市場中發生虧損,理由雖然很多,但有一項最嚴重、也最容易觸犯的錯誤,那便是把過多的風險資本投入單一的部位--孤注一擲。這項錯誤之所以產生,是因為人們在交易之前,並沒有為自己設定一種經營事業的哲學(business philosophy)。

  身為一位交易者,我的目標始終是:在經濟獨立的情況下保有自由;所以,我的目標是:經年累月地穩定賺錢。我一向都把自己的交易生涯視為是一種事業經營,而一位謹慎的企業家首先便希望能夠維持他的經常開銷,然後再追求盈餘的穩定成長。我從來不執著於大撈一票的機會,首要之務是保障資本,其次再追求一致性的報酬,然後以一部份獲利進行較有風險的交易。結果,大撈一票的機會還是會出現,但我並不需要承擔過度的風險-- 這一切並不是巧合。

Victor:一致性的獲利能力

  ...如果資本要穩定增加,你必須要有一致性的獲利能力;如果你要有一致性的獲利能力,必須要保障你的獲利,並儘可能降低損失。因此,你必須衡量每一項決策的風險與報酬的關係,根據已經累積的獲利或虧損評估風險,如此才能增加一致性的勝算。

  例如,假定你是以季為基礎操作。在一季的開始,任何新部位的規模都應該很小(相對於風險資本而言),因為當期還沒有累積獲利。另外,你應該預先設定承認自己錯誤的出場點,一旦行情觸及這個價位,你便應該認賠出場。如果第一筆交易發生虧損,任何新部位都應該根據損失而按比例縮小。依此方式交易,任何一季結束時,你都不會虧損所有的風險資本--你永遠還有籌碼。反之,如果你有獲利,應該將一部份獲利運用在新部位上,並將其餘獲利存入銀行;如此,你不但可以增加獲利的潛能,又可以保障一部份的獲利。

  如果我是一位年輕的投機者,並擁有5萬美元的資金交易商品期貨,我最初的部位不曾超過總資本的10%--5.000美元並設定停損而將潛在的損失侷限在10%至20%之間--500美元至1,000美元之間的損失。換言之,根據這項設計,我的虧損絕對不曾超過總風險資本的1%至2%。如果第一筆交易發生1,000美元的損失,則次筆交易的部位將減至4,000美元,並將潛在損失設定在400美元至800美元之間。依此類推。

  就另一方面來說,如果我第一筆交易獲利2,000美元,我將存入銀行1,000美元,並將次一個交易部位增至6,000美元,這將增加我的起始(initial)風險資本(5.000美元)達20%,而實際(actual)風險資本也增加相同的金額。依此方式,即使我下一筆交易發生虧損,就整個期間來說還是有獲利(譯按:這是指一筆交易最多虧損20%而言)。如果我對於行情的判斷有50%的正確機會,則這種交易策略將可以創造相當可觀的收獲。假設我頂多只接受1:3的風險/報酬比率,即使我每二筆交易僅有一次獲利,我的收入仍然相當可觀。換言之,如果你每一筆交易,可能的(probable)報酬至少是客觀可衡量(objectively measurable)之潛在損失的三倍,長期下來,你便可以維持一致性的獲利能力。...」

老農資金控管法

  Victor一開始大約投入10%,並限制虧損在10~20%,所以他一次交易最大的風險是1%~2%。如果賠錢,他就把初始資金減掉虧損,比如說原來初始金額是5000美元,虧損1000美元,下一次就只能投入4000美元。

  如果賺錢,比如說獲利2000美元,則把1000美元存到銀行1,000美元,另外1,000美元加到下一次的初始金額,也就是由5,000美元變成6,000美元。

  股票操作可能不會與期貨相同。1. 股票的週期可能比較長一點,作期貨可以結束一筆交易再開始一筆新的交易,但在一個波段中,對某一支股票你可能只有一次進場的機會,所以你是使用「加碼」的方式,而不是結束再開始的方式。2. 期貨的風險比較大,所以資金的控管必須比較嚴格。Victor一開始都只投入10%的資金,對於交易股票來說可能太少了。

  不過還是可以借用其基本觀念,比如說:賠錢的時候就降低投入金額,賺錢的時候,一半存到別的儲蓄戶頭,一半加碼投入。以下為本人自創的「老農資金控管法」,Victor的方法已如前述,附錄還有期貨專家的「三一理論」。

週期

  一個波段(多或空)(Victor是使用一季)

初始資金

  建立基本持股25%。然後使用老農施肥術加、減碼。(胡立陽也建議一開始只買25%,「胡立陽投資100招」)

初始虧損

  一般個股所設的「初始停損點」約在7%~15%,故平均約11~12%,以12%計算,如果時機看錯,所投入初始資金全部虧損出場,則總虧損為12% x 0.25,約為總資金的3%,此稱為「初始虧損」。但如果加碼以後呢?

  如果以5%加碼一次,並以上次買入價格跌3%減碼,若使用只買一檔股票的情形來看,加碼到持股滿檔的風險如下:

編號

投入金額

停損價位

盈虧

盈虧幅度

1

18.00

18.79

0.79

4.38%

2

18.90

19.37

0.47

2.48%

3

19.85

19.97

0.12

0.62%

4

20.84

20.59

-0.25

-1.21%

5

21.88

21.22

-0.66

-3.00%

合計

99.46

99.94

0.47

0.48%

  由上表顯示,加碼後反而變成零風險。所以我們只需要注重「初始虧損」即可。

累積最大虧損

  一個波段你不可能只買一次,比如說,即使你只買一檔A股票,也許兩天內操作不順停損,難道整個波段就不再買了嗎?當然不是。再買,又停損。再買,又停損。此時,你的虧損就是「初始虧損」的三倍。

  這個時候你最好退出市場,好好檢討自己的操作方法,否則怎麼會那麼差勁?不過除了檢討以外,以下的「初始資金調整法」可以強制你在技術太差或時機太差的時候,降低你的投入資金以減少虧損。反之,則越來越大膽的利用賺到的錢來提高風險加碼投入。

初始資金調整法

  當一檔股票結束時,如果賺錢,將所賺之錢加到初始資金,反之,從初始資金減掉。至於加碼之後的部位就交由「老農施肥術」來作風險控管。也就是說,只作「初始資金」的控管,其假設為老農的加減碼部分之風險非常小,你只需注意「基本持股」的初始風險。

  公式:調整後初始資金 = 前次初始資金 + 某一個股結束後盈虧金額。

  公式:可再投入購買基本持股金額 = 調整後初始資金 - 庫存股票的基本持股金額。

範例

  總資金100萬,一開始買進5檔股票,共25萬,其中股票A為6萬。操作一段時間後,股票A獲利10%(6千)落袋,將其加入初始資金為25萬+6千=25.6萬,扣掉原先其他4檔的基本持股金額為(25-6)=19萬,下一次你還可以再投入6.6萬買其他股票的基本持股。

風險調整

  如果你的總資金很小,買得太少可能無法作適當充分的分散,又或者是碰到千載難逢的股災機會,你可能希望多冒一點風險,那就把基本持股由25%往上調,但至多不要超過50%,不過除此兩者之外,最好不要任意改變規則。

附錄:三一理論

「孫子兵法與期貨股票實戰」 - 陳富村 / ISBN:9861275002 

  依筆者在擲骰子的經驗中,發現資金控管的問題,完全是由市場決定的;贏時加碼,贏三倍以上才可以加碼一倍。例如以美金10元為基本下注,贏30元以上才可加碼為每次20元下注;最好是贏50元才加碼。當加碼後輸時,下次下注立刻減碼為10元,如果又輸,還是10元,再輸還是10元;一贏之後立刻恢復20元,又贏還是20元;等到贏三倍60元時,再考慮加碼為40元;輸時立刻又回到20元,最後例如贏到180元,這時可加碼到60元下注了!但若一輸則立刻回到30元,再輸還是30元下注;當基本金額加到100元與300元層級時,還是要保持三比一的比例;輸絕不加碼,贏了就加碼。以全部的資金為單位,每次最大下注的金額不超過全部資金的百分之十五。因為台灣的期貨經紀商在下注虧損百分之七十時,就會自動把客戶三振出局;因此用全部資金的百分之十五為最高限制,也就是虧損金額最高不可超過百分之十。這樣的資金控管,進可攻退可守,以保命為最高設計;絕不是由自己的意志來決定下注多少,這是筆者的發明,是由隨機理論的賭骰子中得到的證明。

  用之於期貨交易,虧損不超過一倍。贏時緊咬不放,贏多少由獲利停損決定出場,而不是投資者用波浪理論,或什麼壓力、支撐決定;出場是沒有自我的意志的。因此,資金控管絕不是投資人高興如何下注就怎麼下,投資人所能決定的只有基本額度的下注;加減碼沒有個人意志,這是贏家贏大輸小之法。其重要性比任何技術理論或電腦系統更關鍵,也不需仰賴一大堆公式;那些公式一般人看不懂也不必懂,投資人只要會加減乘除即可!股票加減碼也能比照這原理,投資者可自行調整。

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